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Tài Xỉu:五矿期货周策略

Tài Xỉu:五矿期货周策略

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  宏观金融类

  股指

  上周累计涨跌幅:上证指数+2.37%,创业板指+0.60%,上证50+1.71%,沪深300+1.74%,中证500+2.72%。两市日均成交额8140亿,前一周为8460亿。

  企业盈利和宏观经济:8月中国企业经营状况指数(BCI指数)46.06,数值较7月小幅上升。8月PMI小幅回升至至49.4,再度低于荣枯线;7月份消费同比数据回落,地产投资仍对经济造成拖累。8月M1增速6.10%,较前值下降。

  利率:中债十年期国债利率+4BP至2.65%,隔夜Shibor利率-1BP至1.17%,流动性偏松,边际小幅转紧。3年期企业债(AA-级)与10年期国债的信用利差-9bp至294bp。

  流动性和风险偏好:①上周沪深港通净买入-2亿;②上周美股指数标普500指数+3.65%,恒生指数-0.46%,AH溢价-1.86%至144.27%;③上周重要股东二级市场净减持72亿;④证监会新发10家IPO,数量+0;⑤上周融资余额+17亿;⑥上周偏股型基金新成立份额110亿,边际回落。总的来说,外资几乎不变(平),减持处于中等水平(平),融资额小增(平),IPO数量不变(平),基金发行边际回落(平),资金面中性。

  估值:市盈率(TTM):上证50为9.79,沪深300为11.87,中证500为22.47,中证1000为30.68。

  宏观消息面: 

  1. 习总书记将出国现场出席上海合作组织会议。

  2. 中国8月新增社融2.43万亿,新增人民币贷款1.25万亿,双双反弹,M2继续回升同比增12.2%,M2-M1剪刀差扩大。

  3. 中国8月CPI同比增2.5%、环比由升转降,PPI同比涨幅回落至2.3%,低通胀或为稳增长发力提供充分空间。

  4. 恒大、融创、华侨城等房企,被地方政府发通知督促尽快开工建设。

  交易逻辑:当下国内地产市场出现一些波折,消费、地产投资等经济数据走弱,后续有望出台力度更大的政策。中国8月5年期LPR利率下调15bp,超出市场预期,后续宽货币将继续深化。中国8月份M1增速维持高位,大量高能货币对股市有较大的支撑作用。接下来随着10月中旬重要会议的临近,市场情绪有望逐步转向乐观。

  期指交易策略:IF多单持有。

  贵金属

  1、国债收益率:实际利率接近6月前高,相比6月:①当前经济基本面变化不大,失业率已见最低点,但劳动参与率有所提升,劳动力市场整体尚未有显著走弱,关注劳动力市场韧性持续时间;②通胀:8月确认通胀见顶,但下降趋势尚未形成,相比6月通胀压力紧迫性有所减弱,但总体通胀压力仍在;③货币政策:6月表态希望有机会实现软着陆,实现经济与通胀的均衡,当前表态则基于软着陆实现的概率降低情况下对控通胀的侧重,相比之前更偏鹰派。结合三者当前与6月情况的对比,实际利率预计将进一步走高。

  2、通胀情况:通胀出现美联储希望看到的下降趋势信号还需要等待数月,在此之前不宜期待衰退预期下的货币政策放缓,并且当前的基本经济数据也显示出美国经济的韧性,因此货币政策对贵金属的压力在未来1-2个月仍是持续存在的。

  3、后市观点:4月以来,美联储货币政策紧缩预期的演绎压低通胀预期,下行的通胀预期驱动贵金属有所回落;当前,通胀预期维持在2.4-2.5区间内,基本匹配当下对美联储货币政策的预期;预计未来通胀预期还将进一步下行,而下行的驱动力将主要来自实际通胀的变化,如果实际通胀并未出现明显下行以致通胀预期下行,那么货币政策还将进一步收紧以锚定通胀预期并压低实际通胀水平;因此无论实际通胀是否下行,未来通胀预期都存在下行压力,对应着贵金属的进一步下行空间。

  

  有色金属类

  铜

  上周铜价企稳反弹,伦铜收涨4.19%至7868美元/吨,沪铜主力收至63070元/吨,主要原因在于美元指数回落及权益市场回暖,中秋假期外围铜价延续上涨。产业层面,节前当周三大交易所库存减少0.8万吨,降幅主要来自LME仓库,上期所库存和COMEX库存保持低位。上海保税区库存延续较快下降,当周国内铜进口处于盈亏平衡附近,进口清关需求仍强。现货方面,上周上海地区现货升水400元/吨,LME市场Cash/3M升水67.5美元/吨,昨日Cash/3M涨至124美元/吨。废铜方面,上周国内精废价差扩至1390元/吨,废铜替代优势提高。供应方面,上周进口铜精矿加工费延续上涨,粗铜加工费下跌,铜精矿供应边际宽松而冷料供应较为紧张。

  价格层面,市场对美联储本月加息已有一定预期,美元阶段走弱的背景下,大宗商品市场情绪偏暖,叠加低库存和国内仍处消费旺季,铜价有望震荡偏强运行。本周沪铜主力运行区间参考:61500-64500元/吨。

  铝

  供应端:据Mysteel调研,2022年8月中国原铝产量初值349万吨,同比增长6.32%,平均日产11.26万吨,较7月份日产减少0.1万吨/天(生产天数31天),四川因电力紧缺出现大规模减产,云南、甘肃、广西地区新投复产产能稳步推进,8月减产与投复产并行。

  • 库存:2022年9月8日,SMM统计国内电解铝社会库存67.2万吨,较上周四库存减少1.1万吨,较去年同期库存下降7.3万吨,较8月底库存月度下降1.1万吨。 电解铝铝锭库存本周环比减少1.1万吨,无锡,佛山和巩义地区均有小幅的去库出现。

  • 进出口:据中国海关总署数据公布,中国2022年7月原铝进口量约为51037.4吨,其中税则号76011010进口量为85.4吨,税则号76011090进口量为50951.9吨。2022年7月原铝进口量环比上涨79.1%,同比减少72%。2022年1-7月份国内原铝累计进口总量为24.82万吨,同比减少73.16%。中国2022年7月原铝出口量约为7588450吨,其中税则号76011010出口量为917吨,税则号76011090出口量为6671.03吨。2022年7月原铝出口量环比上升14.6%,同比增长16倍。2022年1-7月份国内原铝累计出口总量为184285.8吨,同比增长4243.1% 。

  • 需求:乘联会数据显示,今年8月第四周总体狭义乘用车市场零售达到日均6.5万辆,同比2021年8月第四周下降2%,相对今年7月第四周均值降19%。8月1-28日全国乘用车市场市场零售148.0万辆,同比去年增长19%,较上月同期下降4%。据中国汽车工业协会整理的海关总署数据显示,2022年7月,我国整车出口环比和同比均呈增长,表现依然出色。2022年7月,我国整车出口27.5万辆,环比增长10.7%,同比增长60.5%;整车出口金额47.8亿美元,环比增长29.4%,同比增长63.4%。7月房地产数据仍然维持弱势,短期难以看到修复可能。

  • 小结:美元指数大幅度走强,英欧美国债大幅杀跌,美国ISM非制造业指数超预期,英欧美加息预期同步强化。8月我国出口金额同比增速大幅回落至7.1%,季调环比跌幅扩大至-3.6%。欧元区8月综合PMI终值48.9,预期49.2 。欧元区服务业PMI终值49.8,预期50.2 。市场在经济衰退和飙升通胀预期中进退两难。海外欧洲减产产能累计约153.8万吨,占欧洲地区建成产能15%左右。国内受制于限电带来的四川地区减产以及云南地区的减产预期,整体供应端维持弱势预期。需求端汽车销量对于国内需求有一定支撑,但房地产维持低迷状态让铝整体需求很难有较大幅度的改观。后续预计铝价将维持震荡走势,国内参考运行区间:17500-19000。

  镍

  消息面上,上周LME镍合约价格周涨10.8%,Cash/3M维持贴水。国内方面,沪镍主力合约价格周涨17%,俄镍现货对沪镍期货主力合约升水3250元/吨。

  基本面上,库存方面,LME库存周去库900吨,上期所库存周累库436吨,我的有色网保税区库存增300吨。精炼镍进口亏损缩窄,供需均边际恢复,需求恢复和旺季预期支撑价格反弹。镍铁方面,进口量和整体供应预计环比持稳,镍铁供给仍强于需求但基本面预期边际改善。不锈钢需求方面,上周无锡佛山调研社会库存去库,需求逐步复苏,周均现货价格和期货主力合约价格持续反弹,基差升水维持。短期关注国内经济复苏进展和海外宏观流动性收缩博弈,中期密切关注印尼新能源原料进口量增幅影响。

  本周预计沪镍主力合约震荡偏强走势为主,运行区间参考175000~200000元/吨。

  锡

  供给端:据Mysteel调研国内20家锡冶炼厂(涉及精锡产能31万吨,总产能覆盖率97%)结果显示,2022年8月精锡产量为14792吨,环比增长206.4%,同比增长4.6%。

  进出口:根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算,2022年7月我国锡精矿进口实物量23064吨,折合金属量6126.7吨,环比上涨38.1%,同比增长62.8%。当月缅甸矿区进口含锡量环比翻番,其他国家增减相对不明显。截至2022年7月末,我国累计进口锡精矿4.2万吨金属量,同比增长73.1%。精锡贸易方面,7月受内外盘均价价差进一步收窄的影响(7月均价内盘低于外盘逾6000元/吨),精锡进口量下降明显,出口则继续保持稳定状态。具体数据看,2022年7月我国精锡进口量为1430吨,环比下滑48.1%,同比增长近10倍,其中来自印尼的进口锡锭占进口量的80%;7月精锡出口量893吨,环比增长20.0%,同比下滑60.8%。截至2022年7月末,我国累计进口精锡达到15707吨,同比上涨469.1%;累计出口精锡5446吨,同比下滑49.2%;前7个月精锡净进口量继续扩大至1万余吨。

  需求端:受疫情影响,国内集成电路产量走弱,7月国内集成电路产量同比下降16.6%。海外半导体销售仍然维持高位,但同比增速已有所回落。整体而言,疫情对于国内集成电路的生产造成了一定冲击,在供应增长的情况下需求端的走弱也成为了此次大跌的原因之一。截至7月底,全国太阳能(000591)发电装机容量约3.4亿千瓦,同比增长26.7%。1-7月,太阳能发电新增装机3773万千瓦,其中,7月太阳能发电新增装机685万千瓦。

  小结:8月我国出口金额同比增速大幅回落至7.1%,季调环比跌幅扩大至-3.6%。欧元区8月综合PMI终值48.9,预期49.2 。欧元区服务业PMI终值49.8,预期50.2 。消费电子方面,随着全球经济走弱,全球消费电子普遍走弱,根据IDC数据,2022年Q1、Q2全球智能手机出货量同比分别下降8.9%,8.7%。后续在全球宏观经济走弱的情况下,我们对全球智能手机出货量持悲观态度。全年出货量预计同比下降5%-7%。需求端的走弱叠加国内冶炼厂开工的逐步恢复,进口窗口再度打开,国内进入9月后恐进一步出现累库情况,后续预计锡价将维持偏弱走势,参考运行区间:160000-185000 。

  

  黑色建材类

  钢材

  成本端 01 合约 基差约 为 139,不存在季节性套利窗口,但提供较小的做多安全垫。 热轧板卷吨 毛利低位 震荡,目前约 在 105 元 吨附近,部分成本较高 的钢 厂存在亏损的情况,为钢材提供成本支撑 。供应端:随着部分高炉检修完毕,热卷月度产量在 8 月见底 反弹,符合上月的 预期。月内周均产量为 298.4 万吨 周,低于上月预期。但从估值的角度出发,钢铁行业的景气度在 8 月并未出现显著的好转。在乐观场景下,预期 9 10 月基建可能发生赶工行情从而刺激钢材需求,供给将在 9 月提升至 300 305 万吨 周左右。平均场景则是产量随中秋、国庆双节临近,复制历年同期的季节性下滑,则预期产量维持在 295 万 吨周的水平甚至更低。目前认为最悲观的时期暂时已经过去,供给维持稳中向好的概率高。需求端: 7 月经济数据较差,因此我国财政端与货币端均维持宽松。虽然目前认为在居民部门杠杆率进入瓶颈且对地产端信贷政策仍然偏紧的情况下,房地产在 9 月难有起色。但 1 7 月的财政资金落地情况较好,所以基建仍存在发力空间(并且窗口期在 9 11 月间,进入 11 月后我国部分北方省份的施工环境将急剧恶化)。除基建外, 7 月汽车销售的大幅抬升也说明国家信贷正从长端寻求向短端的改变。目前认为汽车 电器销售将为热卷需求提供支撑。判断 9 月热卷需求存在环比上台阶的可能性。库存: 热 卷社会库存连续去化,总库存处于历史同期平均较低水平。小结:在全年供需双弱的大背景下, 8 月热卷供需均出现了不同程度的复苏,预示钢铁行业景气度可能在 7 月份见底。但因为我国经济依然相对疲弱,信用派生大幅不及预期,所以钢铁行业独木难支。不过目前认为在衰退场景已经被充分交易,因此在不发生黑天鹅或系统性风险的情况下我国经济的边际衰退量难以继续提升。此外,在海外通胀高烧不退的、国内钢厂利润持续低糜情况下,外盘定价的炉料价格难以下跌继而形成对钢材价格的成本支撑。反而因为流动性充裕,预期(经济复苏) 现实(低库存)均存在驱动短期多头趋势的可能性。总体而言认为 9 月钢材价格易涨难跌,但具体方向选择目前并不明晰,仍需观察美国进入衰退 中国进入复苏周期的节奏差。但在美联储持续放鹰而通胀缓和程度不尽人意的情况下,做多的时间窗口开放时间可能并不算长。

  硅锰硅铁

  锰硅:

  短期锰硅供给减量后的反弹幅度不及需求,8月份锰硅单月供需偏向供不及求的状态,这部分供需差异大部分是来自供给的大幅减量,但市场锰硅库存的高度对冲掉了这部分动能,致使价格依旧在市场对后市的悲观预期中不断震荡走低。

  对于锰硅的后市行情而言,我们认为重要的因素有供给后期的回升情况,以及需求的持续性与旺季兑现情况。针对前者,8月下半月,锰硅主产区利润开始回升,除内蒙利润仅处于略高于历史统计值的1/4分位水平外,广西回升到接近中位数水平,宁夏已经回到中位数以上水平,即利润目前已经恢复到厂商可以逐步释放产量的地步。实际情况上,利润的回升已经带来产量的持续反弹,只是幅度尚且较小,但预计随着利润的持续,产量将得到继续释放。针对后者,基于我们对于螺纹钢后市需求的测算模型,我们认为钢材整体旺季落空的概率依旧是大概率。虽然近两周螺纹表需回升,但月度整体的表需合计依旧符合模型的测算情况,近期表需的回升或许只是对于前期需求不及模型数据的回补。即对于锰硅的后市,我们大方向依旧不变,认为仍将在成本下移及估值低位中重心下移。

  但短期从6950-7200的即期成本(虽然期货对准的是远期预期的成本区间,该成本区间存在下移的预期)及大幅度的期货贴水角度,锰硅短期价格已有超跌的迹象,叠加近期需求所表现出的旺季“迹象”,共同积蓄了一定的反弹动能,向上的反弹是可能也是合理的。

  但我们需要提醒的是,在大势中寻求反弹小势头的交易操作性价比较低,随时可能中止,不建议参与。

  硅铁:

  目前硅铁利润在相对低位,主产区中宁夏利润率处于偏低位置,内蒙测算利润已经亏损。利润前期出现过反弹,但没有持续性,导致供给的恢复缺乏动力,目前产量处于很低的位置,而钢材产量带来的需求近期存在较为明显的反弹,致使整体8月份开始,硅铁供需开始逐渐转向紧平衡。

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  此外,四川结束限电后,云南在近期也开始传出限电消息,去年限电带来的行情重新带动了部分市场投机情绪。短期硅铁行情的关键,我们认为还是钢材旺季的兑现情况。若后期旺季兑现,钢材产量持续回升,叠加10月份左右市场尚未演绎的宁夏及内蒙铁合金产能置换带来的故事,趁着需求回升(回升的预期),产量还趴在低位,而十月中下旬前旺季需求的预期又难以证伪这样一个节点,资金在未来一到一个半月内在目前位置制造一轮反弹,拉一波行情起来认为从逻辑上也是合理的。

  图形方面,日线级别K线再度来到长期下行趋势线附近,价格每次下探的力度都在减小,向下的价格抵抗略大于向上阻力。周线级别看,目前指标开始逐步往上拐,如果价格突破下行趋势线向上,那么周线走1-2个月往上的周期感觉也是合理的。即我们认为,在这个位置来一个反弹是可能的选项,若价格选择向上,幅度认为可能到8500-8600附近位置。

  但大方向上,基于成本即估值角度,目前认为长期趋势重心依旧是向下的,这是不改变的,因此我们依旧不建议在大趋势中找小反弹的交易。钢材整体旺季落空的概率依旧较大,近期需求的回升可能只是作为前期需求压缩的反弹。

  除此之外,市场对于未来的预期没有发生根本性转变,悲观预期仍在,那么期货反弹带来的期货升水,也将迎来盘面套保盘的抛压。如果钢材端整体利润还是不佳,那么这轮反弹过后可能出现较好的抛空位置。

  铁矿石

  上周节前补库行情,带动铁矿石盘面价格反弹,整体偏强运行。供应端:由于台风和澳洲港口检修影响了这两周的发运与到港,短期供应下降港口库存或延续去库,盘面情绪好转。需求端:铁水产量持续增加,但增速有所放缓,目前钢厂利润亏损,后期铁水难有较大增量。

  上周钢联库存数据显示,钢材产量继续增加,表需增加约20万吨,库存继续下降,数据较为利多原材料。由于目前钢厂利润亏损,虽然场内铁矿石库存处于低位,但钢厂仍未进行大量采购,只按需补库。节假日期间,成材市场成交情况一般,多以按需采购为主,补库行情结束谨防价格回落。预计短期铁矿石偏强震荡,谨慎追多,中长期仍偏空对待,关注本周需求数据。

  

  能源化工类

  橡胶

  7月,中国橡胶轮胎出口总量为76万吨,环比增加10万吨,同比增幅高达34.4%;

  其中,新的充气橡胶轮胎出口量为73万吨,环比增加10万吨,同比增长35.1%;

  按条数计算,7月新的充气橡胶轮胎出口量,为5437万条,环比增加569万条,同比增长15.1%。1~7月,中国橡胶轮胎累计出口量为453万吨,同比(下同)增长10.9%,较前6个月提升3.7个百分点;

  燃料油

  LU低硫燃料油:上周低硫燃料油盘面维持弱势,主力合约LU2210周线录得2.98%的下跌,新加坡窗口内现货交投量较少,销售贴水维持在MOPS + $0/MT ~ MOPS + $8MT,环比上月同期及上周均出现出现回落。中秋假期伴随国际原油价格及欧洲柴油价格反弹,低硫价格出现较大幅度上涨。上周五,国家商务部公布了第四批低硫燃料油出口配额,共计275万吨。其中,中石化119万吨,中石油132万吨,中海油21万吨,中化1万吨,浙石化2万吨。截止目前,2022年经过四次下放,年内中国低硫燃料油出口配额共计1500万吨,同比增加361万吨或+24.1%。2021年低硫燃料油低硫燃料油出口配额正式放量共计1139万吨,分四次下放。虽然前四批出口配额已远超去年全年,但低硫配额与市场预期相比仍然偏少,叠加新加坡供应难题,预计4季度低硫燃料油供应端会持续紧张。本周操作策略:建议单边价格以观望为主;价差端,考虑做LU2211-LU2212正套的波段性机会。

  FU燃料油:上周高硫燃料油盘面同样维持弱势,主力合约FU2301周线录得近6.9%的大幅下跌。 受欧洲开始引入对俄高硫燃料油的制裁,俄高硫油持续供应,现货销售段高硫燃料油受压较大。上周富查伊拉将公布本周燃料油库存,库存持续增加,此数据印证了中东高硫燃料油的发电需求趋弱的判断。若原油价格持续走弱,且俄中小炼厂仍维持较高开工率,高硫燃料油将成为能化板块中的弱势品种。本周操作策略:建议逢高空FU2301。

  甲醇

  下游沿海MTO装置逐步复产叠加抵港量较低,甲醇港口库存继续去化。外盘天然气与国内煤炭表现偏强,甲醇成本端抬升。后续进口到港将逐步回升而MTO装置逐步开启,短期将呈现供需双增加格局。当前来看MTO利润依旧处于低位,无明显好转,因此甲醇上行空间受制于MTO低利润拖累,而下行又受进口缩量以及原料端走强支撑。短期来看甲醇或将维持震荡,大幅下跌需要原料端出现明显走低,而上涨需要看到终端需求出现明显改善。价差方面关注1-5正套机会。

  基本面看供应端检修装置逐步恢复,上游开工73.27%,环比上涨1.55%,后续检修装置将逐步恢复,上游开工将继续回升。上周到港量14.54万吨,环比减少12.22万吨,外盘开工低位回升,已至上年同期水平。库存方面进口货物缩减明显,港口库存总量报88.42万吨,环比下降3.66万吨,上游企业库存环比增加0.85万吨,报40.64万吨,企业库存同比低位。利润方面,随着上周价格小幅走强,煤制利润小幅走高,但亏损幅度依旧较大,焦炉利润小幅走高,处于亏损,气制利润小幅走高。需求方面甲醛开工环比小幅回升,醋酸开工环比回升,MTBE开工小幅回落,传统需求总体相对稳定。江浙MTO开工82.40%,环比大幅回升20.7%,总体甲醇制烯烃开工70.76%,环比小幅回落 。

  尿素

  化工煤开始高位回落,原料端对尿素支撑或逐步走弱。供应端开始逐步恢复,日产重新回到16万吨以上。需求端进入九月,秋季肥生产到来,复合肥工厂负荷持续回升,加之今年复合肥需求有所后移,阶段性补货对尿素需求形成一定支撑,但复合肥企业库存高位,多数以消耗库存为主,后续需求难以出现大幅度改善。三聚氰胺开工低位回升,利润重新走低,整体表现偏弱。总体看短期尿素在外盘价格上涨、印度招标以及9月农需环比改善预期下盘面表现偏强,但预计上行空间有限。中期在出口受限以及供应回归下,国内尿素供需依旧会偏宽松,价格预计将维持偏弱走势。中长期大方向以逢高空配为主。

  基本面看前期检修装置开始恢复,开工70.35%,环比回升2.51%,煤制开工上行,气制开工上行,报60.95%,环比回升5.95%,从检修计划看,后续产量将逐步回升,当前日产回升到16万吨以上。库存方面,下游接货增加,本周企业库存报54.17万吨,环比减少1.15万吨。上游预收订单天数6.18日,环比减少0.18日。港口库存报14.3万吨,环比增加0.2万吨。需求方面,复合肥产能利用率继续回升,开工34.59%,环比上行2.13%,复合肥利润高位,但产销较差,库存高位,多为前期预收款订单,后续关注季节性需求提升带来的库存去化情况。三聚氰胺负荷54.52%,环比大幅回落1.64%,利润低位震荡。

  

  农产品(000061)类

  生猪

  现货端:8月份国内猪价呈震荡走高走势,期间受中秋、开学等消费拉动,兼有养殖端的惜售、压栏和二次育肥推动,整体出栏量环比增加约5%;其中,河南均价由7月底的21.3元/公斤涨至8月底的23.1元/公斤,涨幅8.5%,涨1.8元/公斤;四川均价由7月底的21.85元/公斤涨至8月底的24.35元/公斤,涨幅11.4%,涨2.5元/公斤;展望9月,供应端,集团计划出栏量环比或小幅下滑,月初散户大猪有逐步出栏迹象,但价格回落后整体仍有惜售情绪,加之压栏和二育分流作用,供应端维持略偏紧状态;需求端,尽管终端对涨价较抵触,但随着降温继续,以及中秋国庆等备货的影响,需求边际上预计有转好的空间;整体价格在中秋节前后预计小幅回落,之后维持易涨难跌格局。

  供应端:官方数据显示,7月母猪存栏4298万头,环比+0.5%,幅度略低于市场预期及草根调研数据,产能延续今年5月以来的回升趋势,但更多影响今年之后的供应,受去年下半年以及今年一季度产能持续去化的影响,今年内生猪供应或持续偏紧,年初以来整体屠宰量明显低于去年;草根调研数据显示由仔猪出生数量推导的理论出栏量将于今年9月见底回升,延续至明年1月;另一方面考虑供应的另一变量出栏体重,绝对量看体重中性且低于去年,在价格偏高背景下体重并未大幅增加,表明缺猪才是当前主要矛盾,但环比走势看反季节性走高,或暗示未来大猪出栏压力偏大。

  需求端:屠宰端亏损,表明需求一般,后疫情时代,居民消费能力和消费意愿均较差,前两年高价对猪肉消费或造成一些替代,但进入下半年,后市消费有边际转好的空间。

  小结:进入9月后,供应端针对节日的大猪出栏量增多,随着政策压价的进行,养殖端认卖力量增加,表现为价格和肥标价差一同回落,加之节前备货需求一般,现货走势偏弱;另一方面,由于政策调控力量的出现,盘面主动拉涨或升水的力量较弱,未来期货的走高有赖于现货的见底和走升,中线上仍值得期待;短线回调思路,中线关注下方支撑。

  鸡蛋

  现货端:8月,国内鸡蛋价格大幅走高,存栏基数偏低、天气炎热导致产蛋率偏低、中秋开学以及疫情频发导致超预期备货是主要原因;以产区为例,黑山褐壳大码蛋价由7月底的4.5元/斤涨至8月底的5.6元/斤,涨幅24%,涨1.1元/斤,辛集粉蛋由7月底的4.4元/斤涨至8月底的5.22元/斤,涨幅19%;进入9月,随着天气转凉,同时需求高峰渐过,预计蛋价将逐步由高价回落,但考虑老鸡逐步淘汰、存栏基数仍偏低以及疫情下的基本需求仍在,回落空间或相对有限,蛋价底部支撑强于往年同期。

  补栏和淘汰:8月补栏7186万只,环比回升2.8%,同比回落9.2%,补栏数据延续中性偏低水平,原料偏贵影响盈利展望是主要原因,5-8月低补栏将限制未来新开产数量,支撑4季度蛋价;淘鸡方面,今年蛋价偏高利润尚可,养户有延淘情绪,但9月开始,四季度理论可淘量偏高,鸡龄偏老,淘鸡出栏逐步开始回升,鸡龄回落至518天,仍偏高。补栏和淘汰数据支撑蛋价维持高位。

  存栏趋势:8月在产蛋鸡存栏回落1%至11.82亿只,低于预期水平,8月前期情绪悲观导致超淘是主要原因。趋势上,预计9月及以后存栏将继续缓慢下降,明年1月以前存栏依旧难有起色,但同比而言,今年存栏预计维持在略高于去年同期的水平。

  需求端:疫情频发导致超预期备货,下半年需求整体好于上半年。

  小结:受各方超预期备货影响,近期现货走势强于预期,位于历史极值附近,盘面受此提振,近月走势尤其偏强,但中秋节前后现货仍有回落可能,空间取决于淘鸡力度及消费回落的水平,预计短期盘面走势偏强,中线低位区间震荡思路,回落买入。

  油脂

  周一BMD棕油11月涨2.73%至3682林吉特/吨。广东24度棕榈油报价8450元/吨,涨160元/吨;张家港一级豆油报价10600元/吨,涨330元/吨;江苏四级菜油报价12600元/吨,涨200元/吨。截至2022年9月2日,全国棕榈油主要油厂库存32.18万吨,较前一周增16.28%;全国豆油主要油厂库存79.974万吨,较前一周降1.62%;华东菜油库存9.85万吨,较前一周降12.05%。近期棕榈油大量到港,国内棕榈油累库明显,但国内油脂库存整体仍处于偏低水平。

  USDA9月供需报告中将美豆单产下调至50.5蒲/英亩,处于市场预测区间的最下沿,下调幅度远超市场平均预期值,大豆种植面积下调,也出乎市场意料,使得产量由增产变为减产,库存降至2016/17年度以来最低水平,对美豆价格形成利多支撑。周一马来西亚棕榈油局MPOB公布了8月供需报告,其中马来西亚8月棕榈油产量为1725781吨,环比增长9.67%。马来西亚8月棕榈油库存量为2094667吨,环比增长18.16%。马来西亚8月棕榈油出口为1299654吨,环比减少1.94%。马来西亚8月棕榈油进口为145452吨,环比增长11.36%。马棕大幅累库,或令棕榈油价格进一步承压。随着09合约进入交割月,棕榈油基差报价明显回落,01合约的关注点逐渐转移到印尼和马来两大产地的四季度供需演变。

  操作上,建议观望或短线为主。

  白糖

  原糖:短期需求旺盛VS中长期预期供应过剩。中期来看,目前各机构均预估22/23榨季全球供应将转为过剩,且近期预估过剩量调增;巴西糖醇比提升预期强,糖产量预期调增,压制原糖。短期来看,需求及巴西压榨为主要影响因素;巴西最新压榨数据基本符合预期,而欧洲干旱导致精炼糖厂需求旺盛,对盘面支撑明显。后续原糖预计维持宽幅震荡,若巴西压榨数据超预期,则有进一步下跌可能。

  供应端:截至8月底,全国累计产糖956万吨,同比减少110万吨,新季预计提前至9月15日开榨。进口端,商务部预计8月关税配额外到港49.13万吨,9月27.21万吨,三季度进口压力明显。库存情况,截止8月底,全国新增工业库存168万吨,居近五个榨季高位,库存压力较大。

  需求端:截止8月底,全国累计销售食糖788万吨,同比下降88万吨;累计销糖率82.5%,同比基本持平,8月销售数据好于预期。但旺季已过,全国疫情仍较为严重,外出受限,9月消费情况预计偏差。

  小结:中期进口仍是内盘定价核心,郑糖大方向跟随外盘波动,中期我们看空原糖。国内虽8月消费数据超预期,但旺季已过,9月消费预计偏差,库存压力较大;前期给出一定进口窗口期,且加工糖厂预计不会放弃配额,三季度进口压力增加。新季预计9月中旬开榨,若天气正常,产量有望回升至1030万吨。郑糖预计维持底部偏弱运行,空单可继续持有,未开仓者把握反弹抛空机会。

  苹果

  现货:截止9月8日,山东栖霞大柳家红将军80#以上报价3元/斤,较开秤价下滑1元/斤;陕西洛川早熟富士70#起步半商品价格3.5-4元/斤,较开称价下滑1元/斤。中秋备货结束,消费疲软,早富士大量上市,9月上半月现货预计仍将承压,下半月随着早富士退场价格有望企稳反弹。

  库存情况:据卓创统计,截止9月8日当周,全国冷库库存32.26万吨,环比降低13.84万吨,整体库存压力较小,后续大规模降价销售可能性小。

  走货情况:截止9月8日当周,全国冷库苹果周度出库量13.84万吨,环比下滑;据钢联统计,截止9月1日,批发市场月度走货量78314吨,环比上升3.82%,同比降31.23%,中秋节终端走货不佳。目前节日备货结束,在价格偏高及消费一般背景下,9月走货预计一般。

  其他市场热点问题:晚富士预计9月中下旬下树,目前早富士果面质量较好。中秋期间陕北多次冰雹,台风梅花又造成山东持续降雨,天气影响仍不容小觑。

  小结:短期盘面大幅下挫已充分释放早富士价格大跌及节日备货不及预期风险,后续市场焦点将转移至新季开称价及优果率预期。新季确定减产,主产区天气多变,对晚富士优果率影响仍存,底部支撑较强。但红将军近期价格持续回落,一定程度上拖累了晚富士开秤价预期,大跌后盘面估值较为合理。9月预计将维持高位宽幅波动,可逢低试多,01合约参考入场点位8400-8500元/吨。

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